“中國信托業(yè)宏觀發(fā)展研究”系列報告之四
來源：m.beiwo888.cn 時間：2004-08-19
走出盤局：核心業(yè)務模式的全面轉型
經歷了不平凡的2003年，中國信托業(yè)再一次面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。2004年4月全國信托公司工作會議召開以后，信托公司生存發(fā)展與合規(guī)經營、業(yè)務創(chuàng)新與風險控制等行業(yè)發(fā)展中十分敏感和突出的問題再次尖銳的凸現(xiàn)出來。在即將實行的評級分類管理新的監(jiān)管形勢下，信托公司如何全面構建和轉換核心業(yè)務模式，已經成為關乎信托公司生存和信托行業(yè)發(fā)展的核心問題。
一、由單一傭金型轉換為收益共享型
縱觀2002年以來所發(fā)行的集合資金信托產品，一個共同的特點是產品的相對成本較高，而傭金收入水平較低。盡管進入2004年后，信托公司收取管理傭金的標準有所上調（約在2%-3%），但遠不足以構成信托公司的主要利潤來源。一項信托投資項目從項目篩選、研究開發(fā)、產品設計、營銷推介、投資管理到最后清算終結，往往耗費信托投資公司大量人力和財力，甚至有的項目耗時數(shù)年，成為信托公司的優(yōu)質資源和重點項目。其間不僅開發(fā)成本巨大，營銷成本、管理成本和運行成本也都需較大的投入。
此外，信托產品隱形風險與實際收益也嚴重失衡。資金信托業(yè)務應屬委托理財范疇，信托公司只收取一定比例的管理傭金。按照“一法兩規(guī)”的有關規(guī)定，凡資金信托項目運營中的市場風險、政策風險均由委托人即投資人承擔，信托投資公司只就因違約而管理失責所導致的信托財產損失承擔責任。換言之，資金信托業(yè)務按照有關規(guī)定，對信托投資公司而言應是非負債業(yè)務。然而在現(xiàn)階段信托投資公司的業(yè)務實踐中，在各信托公司推出的信托產品計劃、信托合同以及各類宣傳推介材料中，無一不明示預期收益。盡管從理論上講，預期收益是彈性的，不同于承諾固定收益，但各信托公司在業(yè)務開展中，實際已承擔了贏利預期和信托財產完整退出的巨大管理風險和信譽風險。如此巨大的隱形風險與只有1%左右的管理傭金收益相比，顯然是非常不對稱的。
因此，信托公司應及時轉換資金信托的業(yè)務模式，通過產品設計和制度創(chuàng)新，將有限的集合資金信托業(yè)務資源，賦予較高的附加值。我國《信托法》第三節(jié)第四十三條中規(guī)定：“受托人可以是受益人，但不得是同一信托的唯一受益人?！睋?jù)此，信托公司在產品設計過程中，完全可以采用共同受益人的業(yè)務模式，在承擔同等風險的前提下，提高自身的收益水平，充分依托信托產品的創(chuàng)新和信托業(yè)務手段的組合，綜合運用自益信托和他益信托的基本原理，逐步由單一傭金型資金信托模式逐步過渡為共同受益型的資金信托模式，共享信托財產運用和管理產生的信托收益。這不僅能夠有效的化解信托公司的隱形風險，解決收益與風險失衡的弊端，而且能夠進一步獲得委托人的信任和市場的認可，迅速擴大信托資金規(guī)模，同時也提高了信托公司專業(yè)能力和理財水平，特別是項目投資和項目管理的能力，進而真正形成信托投資公司穩(wěn)定的、高水平的主導利潤來源和核心贏利手段。
二、由融資運用型轉換為投資運用型
或許是由于歷史的沿襲，部分信托公司習慣于將集合資金信托籌集的資金通過貸款的方式運用出去，單純以貸款利息收入作為支付委托人的信托收益及自身的傭金收入。此種業(yè)務模式，僅僅停留在簡單的融資層面上，不僅利潤空間很小，利息水平要受到“貸款通則” 的剛性約束，而且無論從信托公司的營業(yè)范圍、資產構成、制度體系、專業(yè)結構等各個層面比較而言，與專業(yè)化的金融機構相比，均處于劣勢地位，完全不屬于信托公司的專屬性利潤模式，難以體現(xiàn)信托公司特有的制度優(yōu)勢和綜合優(yōu)勢，很容易重蹈重新登記以前信托公司傳統(tǒng)經營套路的覆轍，廣種薄收，粗放經營，最終形成大量固化的信貸資產，甚至導致新的不良資產。
信托公司的優(yōu)勢究竟何在呢，除了其特有的制度優(yōu)勢之外， 根據(jù)《信托公司管理辦法》對信托公司經營范圍的規(guī)定，其突出優(yōu)勢之一就是實業(yè)投資功能，即所謂是我國金融機構中唯一能夠直接介入和連接資本市場、貨幣市場和實業(yè)投資領域的投融資平臺。因此信托公司應徹底改變簡單融資的業(yè)務模式，在集合資金信托運用方式的選擇和設計中，通過設立項目公司、股權投資以及合作開發(fā)投資等形式，配合信托合同中優(yōu)先收益權及共同受益人的等條款的制度設計，在項目風險可控，操作高效透明，確保信托合同約定的對委托人的利益保障，以及在承擔與通過貸款融資方式單一收取管理傭金同樣風險的前提下，以投資回報的方式，實現(xiàn)利潤的最大化。
這一業(yè)務模式的確立，一方面發(fā)揮了信托公司作為金融機構具有籌集資金的融資功能；另一方面，同時體現(xiàn)出了信托公司特有的直接投資的專屬優(yōu)勢，二者有機結合，運用得當，才能充分體現(xiàn)信托公司的綜合優(yōu)勢，逐步形成信托公司核心盈利模式。
三、由資金推動型轉化為科技推動型
信托被稱為金融領域的高科技。原因是大多信托業(yè)務均沒有固定的模式，信托公司需根據(jù)委托人的意愿和特定的目的，通過綜合運用一系列金融工具和信托手段，在相關法律法規(guī)允許的框架下，合理進行產品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，對委托人及信托財產，量身定做，進行個性化服務，提供個性化產品。
而傳統(tǒng)的信托業(yè)務模式，往往片面的強調信托公司的資金優(yōu)勢，以提供融資、貸款業(yè)務作為展業(yè)的主要手段和核心要素，這一模式的前提與后果就是信托公司的資金來源壓力巨大，從而在要求信托公司在具有充足資金來源和巨大資金規(guī)模的同時，還要具有極好的資金流動性。然而，“一法兩規(guī)”框架下的信托公司，在資金流的形成規(guī)模與管理能力方面，既不具備商業(yè)銀行的體制優(yōu)勢，也不具備保險公司的市場模式，與其他金融機構比較而言，片面以高密集資金推動的業(yè)務作為核心業(yè)務模式，基本陷入了“揚短避長”的誤區(qū)。
令人欣慰的是，自2003年下半年以來一大批信托公司，充分領會了信托制度的真諦，深入研究了信托手段的功能，通過摸索創(chuàng)新，推出了不少科技含量較高的信托產品，例如：職工持股信托業(yè)務，首先要對委托人的主體進行設計和界定，在職工持股會、企業(yè)工會均不適合作為委托人的條件下，根據(jù)信托法有關條款對委托人資格的相關規(guī)定，按照一定法律程序成立特定的組織作為合法的委托人；其次，通過委托人與受益人分設的自益與他益信托相結合的方式解決職工權益保障的問題；再次以信托公司代為持股的方式解決股東數(shù)量限制的問題；最后還要以轉委托的方式將經營管理權交給實際持股人。此中每一個環(huán)節(jié)都涉及大量的法律規(guī)范和政策運用的因素，各個環(huán)節(jié)之間又需要系統(tǒng)有序的銜接，而不同企業(yè)的具體情況又千差萬別。該類業(yè)務基本不需資金投入，低風險，高收益。所以開展類似業(yè)務，需要以創(chuàng)新思維和金融工程的邏輯，組合信托公司各種功能和手段，才能完成和駕馭。目前各信托公司先后推出了不少類似的高科技含量的信托產品，從而為探索科技推動型的信托業(yè)務模式做出了有益的探索。
四、由單一手段型轉化為組合立體型
按照《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托投資公司的經營范圍除受托經營資金信托業(yè)務；動產、不動產及其他財產的信托業(yè)務；法律、法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務及公益信托業(yè)務之外，還包括：經營企業(yè)資產的重組、購并及項目融資、公司理財、財務顧問等中介業(yè)務；受托經營國務院有關部門批準的國債、政策性銀行債券、企業(yè)債券等債券的承銷業(yè)務；代理財產的管理、運用和處分；代保管業(yè)務；信用見證、資信調查及經濟咨詢業(yè)務；以固有財產為他人提供擔保；所有者權益項下依照規(guī)定可以運用的資金，可以開展同業(yè)拆放、貸款、融資租賃和投資等業(yè)務等等。
因此信托公司應發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，組合運用信托業(yè)務工具為客戶提供立體化信托服務。信托投資公司信托規(guī)模的增加，不能單純依賴資金信托規(guī)模的擴大，信托公司應大力拓展規(guī)范意義上的資產管理類信托業(yè)務。通過組合運用投資、貸款、融資租賃、擔保等業(yè)務手段，搭建具有較高科技含量的信托制度平臺，通過個性化設計和產品創(chuàng)新，對國有資產管理，國有企業(yè)改制、重組購并、破產清算、債務托管、管理層收購、員工持股計劃、企業(yè)上市、國有股份管理、附擔保公司債等諸多領域進行信托化安排和設計，進而在不斷推出創(chuàng)新信托產品的同時，超常規(guī)擴張信托資產規(guī)模，規(guī)避諸多市場風險，同時也衍生和帶動了諸如投資銀行業(yè)務、融資顧問業(yè)務、財務咨詢業(yè)務、信用見證業(yè)務等一系列中介業(yè)務，使信托公司通過開展資產管理等管理型信托業(yè)務，不僅大大增加了低風險的信托管理傭金收入和中介咨詢收入，使之成為信托公司贏利手段中的重要組成成分，逐步形成信托公司因制度優(yōu)勢而特有的專屬業(yè)務，創(chuàng)出該業(yè)務領域中信托公司的品牌效應，而且通過上述業(yè)務的開展，又進一步為直接投資業(yè)務拓展市場，發(fā)現(xiàn)機遇，開發(fā)潛在客戶和優(yōu)質投資項目，進而形成兩大類業(yè)務互動的良性循環(huán)，使信托投資公司在“一法兩規(guī)”政策框架內，能夠最大限度發(fā)揮其特有的資金優(yōu)勢和制度優(yōu)勢，充分體現(xiàn)其各項職能，最終實現(xiàn)信托投資公司核心業(yè)務模式的轉型。
發(fā)展才是硬道理。我國信托公司應客觀面對現(xiàn)實，迅速適應環(huán)境，勇于創(chuàng)新摸索，與時俱進，徹底走出抱怨---徘徊---再抱怨的消極盤局，全面轉換核心業(yè)務模式，迅速形成具有較強競爭力的、專屬性的核心盈利手段。
(xintuo摘自中國信托基金網)